關(guān)閉一年有余的IPO預(yù)披露在18日晚間悄然開啟，知名家居品牌亞振家具股份有限公司(下稱“亞振家具”)出現(xiàn)在首批28家預(yù)披露公司名單中。
亞振家具此番IPO擬于上交所上市，公開發(fā)行5474.95萬股，預(yù)計(jì)募集資金6.02億元，其中4.16億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建，9835萬元用于沙發(fā)及家具等擴(kuò)產(chǎn)、剩余資金用于家具生產(chǎn)線技改及信息化系統(tǒng)建設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目。
作為A股第5家家具類上市公司，亞振家具有著鮮明的家族企業(yè)特征，董事長高偉和其家族對(duì)亞振家具有絕對(duì)的控制。此外，其存貨極高卻又上市融資擴(kuò)產(chǎn)能引人關(guān)注。
股權(quán)高度集中 高偉家族持股接近9成
成立于2000年8月的亞振家具，經(jīng)過幾次股權(quán)騰挪后，股東結(jié)構(gòu)極其簡單，僅有的4家股東有3家為高偉家族所控制。
其中董事長高偉和其妻子戶美云以及女兒高銀楠通過亞振投資持有亞振家具85.5%的股份；由高偉及員工等50名自然人組成的上海浦振持有亞振家具4.75%的股份；此外，同為員工和高偉等49人組成的上海恩源也持有亞振家具4.75%股份；另一法人股東丹昇投資持有亞振家具5%股份。
而實(shí)際控制人高偉、戶美云和他們的女兒高銀楠?jiǎng)t直接持有亞振投資100%股份，并合計(jì)持有發(fā)行人股東上海浦振31.41%、上海恩源24.10%的股份。由此算來高偉及其妻女直接間接持有亞振家具近九成股份，對(duì)公司具有絕對(duì)控制。
不止如此，上海恩源和上海浦振法定代表人均為高偉和戶美云88年生女兒高銀楠，這2家公司同樣成立于2012年6月15日，目前未從事實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。
此外，高偉的弟弟高飛、高斌及其妻嚴(yán)益娥、戶美云弟弟戶猛及戶美云嫂子曹美芳均通過上海恩源及上海浦振大量持股，從擬上市公司中分得一杯羹。
而丹昇投資這個(gè)唯一看似和高偉家族沒有直接關(guān)系的公司以5%的持股比例，于2012年12月增資入股，成為亞振家具四大股東之一。
脫胎于家族，股權(quán)高度集中的亞振家具，上市后公眾股東能否有話語權(quán)引發(fā)投資者擔(dān)憂。
一名業(yè)內(nèi)人士指出：“這種‘個(gè)體戶’式的股權(quán)結(jié)構(gòu)，或是本次亞振家具沖刺IPO的一大瑕疵，目前來看外部股東根本沒有話語權(quán)，上市后這種局面也很難改變，因?yàn)槠浼易宄止杀壤撸灰紫♂專局卫泶嬖谙忍煨匀毕荨?rdquo;
亞振家具在招股書中也坦言：“本次發(fā)行前后，實(shí)際控制人均處于絕對(duì)控股地位。實(shí)際控制人有可能利用其對(duì)本公司的控股地位，通過行使表決權(quán)對(duì)公司經(jīng)營決策、投資方向、人事安排等進(jìn)行不當(dāng)控制從而損害本公司及其他股東利益。”
上市人士進(jìn)一步指出，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)不太符合股東間相互制衡的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，它需要家族有超強(qiáng)的決策能力和運(yùn)營能力。
存貨已高 再度募資擴(kuò)產(chǎn)能
亞振家具為了準(zhǔn)備上市，除了做了一系列股權(quán)變更外，另外一個(gè)重要舉措就是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，媒體此前就曾報(bào)道亞振家具2012年上半年實(shí)現(xiàn)應(yīng)稅銷售收入1.609億元，同比增16.7%；當(dāng)年公司投入3000萬用于新車間建設(shè)以擴(kuò)產(chǎn)。
招股書顯示，隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，公司2012年?duì)I收同比增長14.44% 2013年增長31.79%。營收的增長得益于銷售終端門店數(shù)量的穩(wěn)步上升，2011年、2012年和2013年末其銷售門店分別為158家、160家和166家，其中直營店分別為24家、28家和29家。
然而，門店的擴(kuò)張速度也未能消化新增產(chǎn)能，導(dǎo)致存貨大幅攀升。
2011年--2013年亞振家具存貨凈額分別為1.16億元、1.54億元及1.52億元。而相同報(bào)告期公司流動(dòng)資產(chǎn)金額分別為1.97億元、2.65億元和3.07億元，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)58.8%、58.1%和49.5%。
正是存貨維持較高水平，占用了較多的營運(yùn)資金，降低了亞振家具運(yùn)營效率。
分析其存貨構(gòu)成，庫存商品占比最大，近3個(gè)會(huì)計(jì)年度占比均在5成左右，其次是原材料占三成以上。
2012年末，亞振家具庫存商品較上年末增加2966.96萬元，增幅達(dá)57.18%；2013年末庫存商品較上年末再度增加501.66萬元，金額達(dá)到7209.51萬元。
令人不解的是，面對(duì)高企的庫存，亞振家具此次再度募集資金擬投9835萬元用于擴(kuò)產(chǎn)能，項(xiàng)目達(dá)成后每年新增產(chǎn)能4萬余件。
或許正因目前銷售體系難以承受這么大產(chǎn)能擴(kuò)張，此次亞振家具將加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)作為募投項(xiàng)目的重點(diǎn)，擬斥資4.16億元完成營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建。
不過，有同業(yè)人士認(rèn)為，用近1億去擴(kuò)大產(chǎn)能，然后用4個(gè)多億去消化產(chǎn)能，這種做法看似合理，但是有為了規(guī)模而規(guī)模之嫌，最終還需要消費(fèi)市場(chǎng)確認(rèn)，消費(fèi)者才是化解這一問題的關(guān)鍵。對(duì)亞振家具來說，目前最緊迫的還是消化產(chǎn)能，公司未來銷售渠道建設(shè)任重而道遠(yuǎn)。
至于外界對(duì)庫存商品持續(xù)增加的擔(dān)憂，亞振家具稱，如果有必要公司可以通過特賣會(huì)、降價(jià)促銷等方式消化一部分長期庫齡的庫存商品，但可能在一定程度上影響公司的盈利能力。
亞振家具此番IPO擬于上交所上市，公開發(fā)行5474.95萬股，預(yù)計(jì)募集資金6.02億元，其中4.16億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建，9835萬元用于沙發(fā)及家具等擴(kuò)產(chǎn)、剩余資金用于家具生產(chǎn)線技改及信息化系統(tǒng)建設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目。
作為A股第5家家具類上市公司，亞振家具有著鮮明的家族企業(yè)特征，董事長高偉和其家族對(duì)亞振家具有絕對(duì)的控制。此外，其存貨極高卻又上市融資擴(kuò)產(chǎn)能引人關(guān)注。
股權(quán)高度集中 高偉家族持股接近9成
成立于2000年8月的亞振家具，經(jīng)過幾次股權(quán)騰挪后，股東結(jié)構(gòu)極其簡單，僅有的4家股東有3家為高偉家族所控制。
其中董事長高偉和其妻子戶美云以及女兒高銀楠通過亞振投資持有亞振家具85.5%的股份；由高偉及員工等50名自然人組成的上海浦振持有亞振家具4.75%的股份；此外，同為員工和高偉等49人組成的上海恩源也持有亞振家具4.75%股份；另一法人股東丹昇投資持有亞振家具5%股份。
而實(shí)際控制人高偉、戶美云和他們的女兒高銀楠?jiǎng)t直接持有亞振投資100%股份，并合計(jì)持有發(fā)行人股東上海浦振31.41%、上海恩源24.10%的股份。由此算來高偉及其妻女直接間接持有亞振家具近九成股份，對(duì)公司具有絕對(duì)控制。
不止如此，上海恩源和上海浦振法定代表人均為高偉和戶美云88年生女兒高銀楠，這2家公司同樣成立于2012年6月15日，目前未從事實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。
此外，高偉的弟弟高飛、高斌及其妻嚴(yán)益娥、戶美云弟弟戶猛及戶美云嫂子曹美芳均通過上海恩源及上海浦振大量持股，從擬上市公司中分得一杯羹。
而丹昇投資這個(gè)唯一看似和高偉家族沒有直接關(guān)系的公司以5%的持股比例，于2012年12月增資入股，成為亞振家具四大股東之一。
脫胎于家族，股權(quán)高度集中的亞振家具，上市后公眾股東能否有話語權(quán)引發(fā)投資者擔(dān)憂。
一名業(yè)內(nèi)人士指出：“這種‘個(gè)體戶’式的股權(quán)結(jié)構(gòu)，或是本次亞振家具沖刺IPO的一大瑕疵，目前來看外部股東根本沒有話語權(quán)，上市后這種局面也很難改變，因?yàn)槠浼易宄止杀壤撸灰紫♂專局卫泶嬖谙忍煨匀毕荨?rdquo;
亞振家具在招股書中也坦言：“本次發(fā)行前后，實(shí)際控制人均處于絕對(duì)控股地位。實(shí)際控制人有可能利用其對(duì)本公司的控股地位，通過行使表決權(quán)對(duì)公司經(jīng)營決策、投資方向、人事安排等進(jìn)行不當(dāng)控制從而損害本公司及其他股東利益。”
上市人士進(jìn)一步指出，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)不太符合股東間相互制衡的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，它需要家族有超強(qiáng)的決策能力和運(yùn)營能力。
存貨已高 再度募資擴(kuò)產(chǎn)能
亞振家具為了準(zhǔn)備上市，除了做了一系列股權(quán)變更外，另外一個(gè)重要舉措就是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，媒體此前就曾報(bào)道亞振家具2012年上半年實(shí)現(xiàn)應(yīng)稅銷售收入1.609億元，同比增16.7%；當(dāng)年公司投入3000萬用于新車間建設(shè)以擴(kuò)產(chǎn)。
招股書顯示，隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，公司2012年?duì)I收同比增長14.44% 2013年增長31.79%。營收的增長得益于銷售終端門店數(shù)量的穩(wěn)步上升，2011年、2012年和2013年末其銷售門店分別為158家、160家和166家，其中直營店分別為24家、28家和29家。
然而，門店的擴(kuò)張速度也未能消化新增產(chǎn)能，導(dǎo)致存貨大幅攀升。
2011年--2013年亞振家具存貨凈額分別為1.16億元、1.54億元及1.52億元。而相同報(bào)告期公司流動(dòng)資產(chǎn)金額分別為1.97億元、2.65億元和3.07億元，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)58.8%、58.1%和49.5%。
正是存貨維持較高水平，占用了較多的營運(yùn)資金，降低了亞振家具運(yùn)營效率。
分析其存貨構(gòu)成，庫存商品占比最大，近3個(gè)會(huì)計(jì)年度占比均在5成左右，其次是原材料占三成以上。
2012年末，亞振家具庫存商品較上年末增加2966.96萬元，增幅達(dá)57.18%；2013年末庫存商品較上年末再度增加501.66萬元，金額達(dá)到7209.51萬元。
令人不解的是，面對(duì)高企的庫存，亞振家具此次再度募集資金擬投9835萬元用于擴(kuò)產(chǎn)能，項(xiàng)目達(dá)成后每年新增產(chǎn)能4萬余件。
或許正因目前銷售體系難以承受這么大產(chǎn)能擴(kuò)張，此次亞振家具將加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)作為募投項(xiàng)目的重點(diǎn)，擬斥資4.16億元完成營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建。
不過，有同業(yè)人士認(rèn)為，用近1億去擴(kuò)大產(chǎn)能，然后用4個(gè)多億去消化產(chǎn)能，這種做法看似合理，但是有為了規(guī)模而規(guī)模之嫌，最終還需要消費(fèi)市場(chǎng)確認(rèn)，消費(fèi)者才是化解這一問題的關(guān)鍵。對(duì)亞振家具來說，目前最緊迫的還是消化產(chǎn)能，公司未來銷售渠道建設(shè)任重而道遠(yuǎn)。
至于外界對(duì)庫存商品持續(xù)增加的擔(dān)憂，亞振家具稱，如果有必要公司可以通過特賣會(huì)、降價(jià)促銷等方式消化一部分長期庫齡的庫存商品，但可能在一定程度上影響公司的盈利能力。
